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（以下內(nèi)容從東吳證券《海上油服領(lǐng)軍企業(yè)，業(yè)務(wù)多元謀發(fā)展》研報(bào)附件原文摘錄）
海油發(fā)展(600968)
海油發(fā)展是擁有多元化業(yè)務(wù)的海上油服公司： 公司具備綜合性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)抵御能力強(qiáng)的雙重業(yè)務(wù)競爭優(yōu)勢。 首先，公司已形成三大核心業(yè)務(wù)板塊：能源技術(shù)服務(wù)、能源物流服務(wù)、低碳環(huán)保與數(shù)字化業(yè)務(wù)，覆蓋油氣生產(chǎn)全環(huán)節(jié)；其次，得益于公司與中海油較高比例的關(guān)聯(lián)銷售和位處偏后端的油氣生產(chǎn)環(huán)節(jié)，其主要業(yè)務(wù)毛利率對(duì)油價(jià)敏感性較弱。 公司持續(xù)推動(dòng)提質(zhì)降本增效工作。 以技術(shù)創(chuàng)新、數(shù)字轉(zhuǎn)型、精益管理為抓手，多措并舉順利完成年度降本增效各項(xiàng)指標(biāo)，保證公司生產(chǎn)經(jīng)營再創(chuàng)佳績。
國際油價(jià)中高位運(yùn)行+增儲(chǔ)上產(chǎn)行動(dòng)方案， 奠定國內(nèi)海洋油氣及油服行業(yè)長期向好局面： 1） 國際原油供需缺口偏緊，我們預(yù)計(jì)原油價(jià)格持續(xù)中高位運(yùn)行，油氣公司將繼續(xù)推進(jìn)油氣生產(chǎn)，帶動(dòng)油服企業(yè)工作量提升。2）2022 年我國原油進(jìn)口依賴度高達(dá) 72%，我國持續(xù)推進(jìn)能源安全戰(zhàn)略，出臺(tái)加大能源勘探力度的相關(guān)政策，未來國內(nèi)油氣市場有望擴(kuò)容。 3）中海油“七年行動(dòng)計(jì)劃”繼續(xù)落實(shí)，在母公司有明確的增儲(chǔ)上產(chǎn)目標(biāo)的背景下，公司工作量較為飽滿，預(yù)計(jì)將帶來可觀的業(yè)績?cè)隽俊?br />中海油資本開支穩(wěn)定增長， 助力公司業(yè)績持續(xù)上升： 2023 年中海油預(yù)計(jì)有 9 個(gè)新項(xiàng)目投產(chǎn)，其中：中國海域 5 個(gè)，中國陸上 1 個(gè)，海外 3 個(gè)，將支持公司油氣產(chǎn)量和工作量的增長，帶動(dòng)公司業(yè)績上升。 海外方面，公司將跟隨中海油資產(chǎn)布局走向海外，擴(kuò)大海外影響力和知名度。 國內(nèi)方面，中海油加大南海開發(fā)，深水領(lǐng)域需要 FPSO 支持。目前公司服役中的 FPSO 共有 12 艘，且“智能化、數(shù)字化” FPSO“海洋石油 123”即將服役于陸豐 12-3 油田，為公司營收和利潤率創(chuàng)造提升的空間。
盈利預(yù)測與投資評(píng)級(jí)： 我們預(yù)計(jì)公司 2023-2025 年歸母凈利潤分別 28、29、 35 億元，同比增速分別 14%、 6%、 19%，按 2023 年 7 月 27 日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng) PE 為 11、 11、 9 倍?？紤]到公司受益于中海油高資本開支的投入，且公司業(yè)務(wù)多元謀發(fā)展， 能夠有效抵御油價(jià)波動(dòng)的影響，我們看好公司發(fā)展前景，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示： 宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原油價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭及經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。
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